Пузырь человекоподобных роботов в Китае: круговое финансирование Unitree

Unitree Robotics, китайская компания, известная производством человекоподобных роботов, вышла на IPO на Шанхайской фондовой бирже с капитализацией в 50 миллиардов долларов после размещения, которое привлекло 6,1 миллиарда юаней (904 миллиона долларов). Цена её акций в первый день торгов подскочила аж на 629%, прежде чем осесть и закрыться с ростом на 460%. Всё это стало возможным благодаря круговой модели инвестирования, при которой компании-производители роботов инвестируют в государственные учебные институты, а те в ответ делятся с ними данными для обучения. Например, пять минут данных о движениях робота могут стоить до 148 000 долларов.

За первые девять месяцев 2025 года почти 75% продаж человекоподобных роботов Unitree пришлось на сегмент образования и исследований, а не на промышленных клиентов. Лишь примерно 2–3 часа из каждых 8 часов обучения дают ценные данные. Некоторые аналитики настроены скептически: у Unitree отношение цены к выручке составляет 35,89 против примерно 20х у похожих гонконгских компаний, а один из аналитиков охарактеризовал ситуацию как «явно лишённую фундаментальных оснований». Это напоминает нам похожие круговые модели инвестирования, которые в прошлом раздували пузыри в разных отраслях по всему Китаю.