Nvidia выпускает облигации на $20 миллиардов, чтобы подпитывать свой бум в области ИИ

Nvidia выпускает облигации на сумму не менее $20 миллиардов — впервые с 2021 года, — сообщил Bloomberg 15 июня со ссылкой на источники, знакомые с ситуацией. Облигации разбиты на семь траншей с разными сроками погашения от 2 до 30 лет, а спред по последнему траншу составляет примерно 0,9 процентного пункта сверх доходности сопоставимых казначейских облигаций США. Размещением занимаются JPMorgan Chase, Morgan Stanley и Goldman Sachs, а сама Nvidia заявляет, что средства пойдут на «общие корпоративные нужды, включая рефинансирование долга».

Но важная здесь цифра — не $20 миллиардов. Обратите внимание на сроки. В последний раз Nvidia выпускала облигации в июне 2021 года, на общую сумму $5 миллиардов. Тогда это была быстрорастущая компания-производитель полупроводников. Сегодня это одна из крупнейших компаний в мире по рыночной капитализации, буквально утопающая в деньгах после продажи ИИ-ускорителей, которые операторы дата-центров не успевают расхватывать. Так зачем ей вообще занимать?

1Зачем самой богатой компании ИИ занимать деньги

Потому что долг дёшев. Когда вы можете вычитать процентные платежи из налогооблагаемой базы и реинвестировать оставшийся капитал, брать в долг имеет смысл. А для компании с таким кредитным рейтингом, как у Nvidia, платить меньше 1% сверх доходности казначейских облигаций — это практически бесплатно. Это позволяет рефинансировать старый долг, сохранить денежные средства для обратного выкупа акций и слияний и поглощений, а также зафиксировать долгосрочное финансирование, пока дела идут хорошо. В каждом из этих действий по отдельности нет ничего плохого.

Тем не менее, это интересно, потому что, согласно статье, Nvidia — часть более широкой тенденции. Вместе с Alphabet и Amazon эти компании за последний год заняли сотни миллиардов долларов, чтобы расширить свою вычислительную инфраструктуру для ИИ. Именно так строятся дата-центры — и становится всё яснее, что строятся они за счёт долга, а не денежного потока. Даже компания с самой высокой маржой прибыли в отрасли обращается к облигациям, а это говорит о том, что весь сектор сходится на одном: за ИИ будут платить заёмными средствами.

Моё мнение: это та сторона ИИ-хайпа, которую не увидишь на демонстрации, но при этом она кажется мне самой интересной. Занимать деньги под спрос на ИИ-вычисления — рационально, но настоящая опасность кроется в обратной стороне. Облигации нужно выплачивать независимо от того, как хорошо (или плохо) будет чувствовать себя рынок ИИ, а значительная часть расходов, финансируемых облигациями, рассчитана на будущий рост. Так что даже если спрос на ИИ просто сократится, а не исчезнет полностью, эти платежи всё равно будут вноситься вовремя.

Завтра это не скажется на том, как вы пользуетесь ИИ-приложениями, но даёт понимание реального положения дел: инфраструктура, питающая ИИ, строится на заёмном капитале и вере в сохранение спроса. Держите это в уме, когда вам в следующий раз скажут, что ИИ-бум держится исключительно на прибыли.